雷曼事件五年后，未出现任何缓解

No respite, 5 years after Lehman

南方中心总执行长：许国平

内容简介：距雷曼兄弟破产引发全球金融危机已有五年，但发达国家仍未能实现有效金融监管，而发展中国家也面临新的巨大挑战。（2013年9月16日）

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本周是雷曼兄弟破产五周年，其是美国和全球金融危机的直接导火索。

雷曼兄弟只是冰山一角。表象之下潜藏着许多促成因素。

其中包括金融管制放松，金融从服务实体经济转变为热衷于投机的野兽，通过新的控制工具从生产部门和不知情的消费者中牟取最大利益。

美国次级房贷危机是破了的疖子——其向不具有还款能力的购房者提供大量贷款，将贷款证券化并出售给不知情的投资者，金融衍生品扩散了危机的范围，而银行家将高风险的“金融产品”充当信誉良好的投资进行出售获利数十亿。

美国和欧洲许多倒闭或濒临倒闭的银行所需救助资金总计数万亿美元。

这场危机也暴露出了全球金融体系的严重不足。金融全球化意味着某一地区的危机将迅速传播到该体系的其他地区。

资本流动管制放松造成了新兴经济体的繁荣和衰败，因为资金流入后又突然逆转。缺乏稳定的汇率制度导致剧烈波动。

缺乏解决主权债务危机的国际仲裁制度意味着负债国家可能陷入多年的债务收入死亡漩涡。

据普林斯顿大学经济学家、美联储前副主席艾伦•布林德在《华尔街日报》撰文称，五年后，美国仍未吸取这些教训。美国2010年多德—弗兰克法案对危机的反应太过软弱，更糟的是，其因后续执行不力而名存实亡。

布林德举了四个例子说明多德—弗兰克法案不起作用，总结道“金融野兽远未被驯服，且威力重现并取得胜利。人们已经忘记了危机并正在遭受损失。”

第一，在抵押贷款和证券化方面，规定华尔街公司在发行资产支持证券至少保留5%的信贷风险（从而使他们在选择证券化对象时更加谨慎），但这一规则有明确的例外条款允许豁免所有抵押贷款的95%。

第二，遏制致命的衍生品的努力还远远不够，衍生品是危机中爆发的不计后果的杠杆模式的根源。多德—弗兰克法案要求提高标准化程度和更安全、更透明的交易环境，但是法案豁免绝大多数的衍生品，且这本已薄弱的法案的实施遇到了阻力。

第三，尽管信贷评级机构因在危机中给予金融垃圾最高评级受到指责，国会目前只要求研究机构工作方式改革。报告已经出炉，但被束之高阁。

第四是尝试阻止银行的“自营交易”，例如运用自有资金进行对赌。自2010年7月多德—弗兰克成为法律，由于银行的阻力和官僚主义的争论，所谓的沃尔克规则还未实施。

布林德警告多德—弗兰克法案正在“迅速进水”（意思是：船正沉没），并提出新美联储主席必须移走官僚主义的山并抵御银行说客，而不是同情华尔街。

但他文章的基调实际上是悲观的。我们可以得出结论：我们不能期望美国进行有效的变革，强大的银行业游说团体、疲软的官僚主义以及妥协的国会和政府导致其应对危机的政策不充分和反复。

雷曼破产五年后，如果说监管层面情况糟糕，那么其它两个领域甚至可以说是恶化。

一是应对金融危机引发的衰退的经济政策。20国集团（通过2009年伦敦峰会）协调的主要经济体凯恩斯式复苏行动没有持续多久，因为保守力量用紧缩财政政策反击，如今此种政策似乎在欧洲和美国实行。

相反，主要经济体采取廉价充足的信贷策略，最重要的是美联储的“量化宽松”政策，其每月向银行系统注入850亿美元。

但批评人士指出，这给发达国家和发展中国家播下新一轮危机的种子。

一个重要后果是新兴经济体投机资本的新繁荣，从而继续繁荣—萧条周期循环。

这就引出了第二个日益恶化的领域。许多已经从2008至2010年危机迅速恢复的发展中国家，现在面临新的潜在危机。

它们的经济增长率下滑，本币汇率下降，资本流向逆转，大宗商品价格和需求正在减弱。

与此同时，必要的全球金融体系改革仍然不足：还没有足够的措施来稳定汇率波动、遏制投机性跨境资本流动、规制信用机构、改革储备货币机制、建立主权债务解决机制、协助发展中国家面对金融和贸易冲击。

希望的火花是，发展中国家正采取自助措施。根据清迈倡议，亚洲国家可以使用资金来抵御投机性攻击并弥补支付危机缺口。圣彼得堡G20峰会外围会议宣布，清迈倡议将与金砖国家自有的千亿美元基金类似安排相结合。同时还推动建立金砖国家开发银行。

正是在危机或危机即将到来的刺激下，各国采取新举措来保护自己。