当前急需解决经济困境

 

Need to now tackle economic woes

南方中心总执行长：许国平

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

上周的全球经济新闻主要是关于世界货币的波动性，而马来西亚是受影响最严重的国家之一。

至少有三个相互关联的发展：人民币贬值，美元持续走强，以及马来西亚林吉特快速下跌。

对马来西亚公众而言，林吉特的持续性下跌最令人担心。

从2014年9月1日到今年8月11日，林吉特暴跌20%，被认为损害了大多数马来西亚人利益。忍受进口价格上涨的消费者，支付孩子国外教育费用的父母，面临进口原材料成本增加的制造商和农民，以及借入美元，现在需要支出更多林吉特偿还债务的企业，他们都感受到负面影响。

另一方面，也有一些受益者。这些包括获得以外币计价的收益的出口商，以及那些其产品和服务对外国人而言变得更为实惠，从而提高他们的需求和收入的生产者。

总体而言，弊大于利，因为每个人都受到进口价格上涨的影响，本地产品也一样，因为它们的生产成本（其中包括进口原材料）也将增加。

林吉特下跌只不过是目前相互关联的不良经济趋势中最引人注目的。其包括外国资本外流，大宗商品价格下跌，外汇储备下降，以及国际收支状况恶化。

一个深层原因是在贸易和金融方面，马来西亚与全球经济和金融体系紧密相关。特别是，相比1997至1999年金融危机期间，马来西亚对全球金融变得更加开放。

在“好的年份”，资本流入马来西亚和其他新兴经济体，联系加强被认为是一件好事。当我们享受大宗商品热潮的好处时，对出口的依赖也是积极的。

但联系都具有两面性。当外部形势发生变化时，好的事情就变得不好了。

确实，非常好的事情变得非常糟糕。不幸的是形势已经发生决定性转折。

南方中心首席经济学家Yilmaz Akyuz的一篇文章以新的方式分析马来西亚等新兴经济体的金融部门在过去的10至15年怎么变得更加依赖和脆弱。[http://www.southcentre.int/research-paper-60-january-2015/]

特别是，外国利益方在这些国家的国内信贷、债券、股票和房地产市场已达到前所未有的高水平，从而为全球繁荣萧条周期中金融冲击的传播提供了新渠道。

在另一篇关于马来西亚的文章中，Akyuze分析了对贸易、外国资金和资本流入的依赖等方式致使该国容易受到全球经济状况变化的冲击,并导致当前的经济困境。

[http://www.southcentre.int/policy-brief-20-august-2015/]

报告的结果包括：

● 马来西亚最近变得更加依赖于大宗商品（而不是制造业）出口贸易，因此更容易受到贸易冲击的影响。出口收入减少（2014年4月至2015年4月减少8%）主要是由于大宗商品价格下跌。

● 经常账户巨额盈余归因于早期大宗商品的繁荣，但2008年后出现急剧下降。

● 国民储蓄占GDP比重已从40%左右减少至30%，因为个人消费暴涨，而国家投资占GDP比重从40%减少至25%左右。

● 家庭、政府和企业债务急剧上涨推动了最近的经济增长。

● 资本流动波动性很大。资本流入规模很大，2010至2013年平均每年超过GDP的10%，这归因于流动性强以及美国和欧洲的低利率政策。但资本流动性正在减弱或逆转，因为美国货币政策将恢复正常化。

● 外汇储备已从2014年9月的1300亿美元减少至2015年7月31日的970亿美元（3650亿林吉特）。乍一看,目前水平足以满足进口和短期外债。然而，如果也考虑其他相关因素(易受国内存款、债券和股票市场中的外资流出和国内资本外逃的冲击)，充足率就必须重新评估。

● 近年来的资本流入导致在马来西亚债券和股票市场外国资金力量非常强大，一旦期望和条件发生变化，该国就容易受到资本快速外流的冲击。

● 非居民持有的债券（公共和私人）在2014年底为2260亿林吉特，从（2014年7月）最高点2570亿林吉特下降，表明流出了300亿林吉特。

● （根据马来西亚证券交易所数据）股市中外国持有份额是23.5%，表明外国持有价值约4000亿林吉特。根据MIFD研究结果，2015年6月至7月，外国人累计净抛售117 亿林吉特股票，超过了2014年全年的69 亿林吉特。

文章还指出，近年来国内债务也达到很高水平。因此，如果国家面临外部挑战，可能会对国内产生重大影响，这是由于国内负债部门的脆弱性。

据美林证券估计，2015年第一季度家庭债务约占GDP的86%。家庭债务占可支配收入的150%，超过了其他发展中国家以及美国和一些其他发达国家的比率。

公共债务占GDP比重接近55%（而麦肯锡报告中的发展中国家平均比率为40%）。而企业债务占GDP比重预计约为90%至96%。

总的来说，2007年到2014年间，债务总额占GDP比重上升了50%（据麦肯锡报告称），而债务总额占GDP比重在2013年第四季度达到222%，是所有发展中国家中最高的。

因此，国家的外部环境和内部环境都比较脆弱，全球当前经济形势恶劣，而国内方面，除了别的因素外，主要是因为过度负债。

另一方面，整体经济增长形势（2015年第二季度增长率为4.9%）是积极的。考虑到其他因素，这一增长率是否可持续？

现在必须高度重视经济的疲软状态。林吉特的下跌是最受热议的症状。

但还有许多其他方面。政策必须考虑应对经济疲软，出台针对短期的预防性和纠正措施，同时以长期计，应出台更加系统性的政策。

注：提及的两篇论文参见：

http://www.southcentre.int/research-paper-60-january-2015/和

http://www.southcentre.int/policy-brief-20-august-2015/。