富裕经济体陷入危机

作者: 许国平

过去一周一系列糟糕的经济新闻显示富裕国家的危机正在加深，美国的失业率在上升，希腊的债务危机还没有解决方案并传染到了其它欧洲国家。

上周还有一些关于全球经济的坏消息。看起来主要的发达国家似乎正面临一些不会立即消失的糟糕问题。

这对发展中世界来说也不是好事，因为它们仍然依赖于富国的经济。

上周美国6月失业率上升到9.2%以及只有18000个新的非农业职位的数据暗示美国出现了新一轮的经济减速。

总统奥巴马正在继续与共和党斗争，争取国会通过增加政府债务限额并避免债务违约的提案，但看起来这场战斗似乎将以就削减政府花费达成一致而结束。这将打压经济的发展。

然而，如果说美国有问题，那么欧洲则陷入了更糟糕的一场危机。

希腊债务问题及伴随的政治风波是最可见的部分。但是随着这个危机传染到更大的邻国，希腊的悲剧可能很快就会是小巫见大巫。

上周三，评级机构穆迪在争议中将葡萄牙的信贷标准从四级调到了垃圾级。这对西班牙和意大利也有传染效应；其债券支付利率创了新高。真正令人担心的是，欧洲第三大经济体意大利将会卷入到危机中。

上周五，意大利十年期债券的收益达到了5.27%，使对德国债券的溢价达到了最高。这种信心的下降意味着这个国家需要支付更多来获得新的贷款。意大利银行的股票价格也在一天内跌了近6%。

鉴于意大利经济和债务的规模，在进行了对希腊、爱尔兰、葡萄牙所需要的拯救后，如果危机扩大到意大利将放大欧洲的危机。未来五年，在这样一个债务相当于120%GDP的国家，几乎有9000亿（38420亿令吉）的政府债务将到期。

如果意大利债券的收益持续上升，偿还这些债务的成本将变得非常高。

只要希腊的危机没有解决，欧洲危机扩大的风险将会持续。

现在广泛的看法是，这个国家面临偿付能力问题，而不仅仅是流动性问题。需要一个系统性的解决方案，比如有序的债务重组计划，其中信贷者根据仲裁只被支付一部分贷给希腊的未支付贷款。

但是，主要的欧洲国家担心这将给其持有希腊债务的银行带来巨大损失。

因此，他们在寻求其它的方法，比如“拯救”（从欧洲政府和欧洲央行及国际货币基金组织获得的新贷款）来接收即将到期的贷款，如有可能外加私有银行和其它信贷者给予的新信贷。

他们的目标是避免希腊“债务违约”，因为那将有他们自己的问题。

比如，如果希腊贷款发生了“信贷事件”（新的委婉说法），这将引发债券保险人向信贷持有人支付信贷违约保险的需要。

不幸的是，不仅是直接的债务违约，而且是在信贷评级机构眼里被认为是违约的债务重组。

政府得到私有信贷来做“估值折扣”（部分损失贷款）的安排也被认为是债务违约。

即使是“自愿”地即将到期贷款展期或将现有贷款转换成更长期限的新债券也正如其银行持有希腊债券的法国和德国所提议的一样，被信贷评级机构认为是一种选择性违约，会带来一些意想不到的后果。

如果政府不能进行改革，违约的声音会越来越多。但是即使单边违约，解决了其债务违约问题，希腊仍然需要新贷款来弥补其预算赤字。

一种新的观点认为可以吸引新的信贷，因为其旧债务已经清除。

但另一新的观点则是，目前更多的影响是正遭受违约影响的市场将不会给希腊新的贷款。

希腊目前不太可能宣布债务违约。但是如果没有替代的融资方案或者如果公众反对更严厉措施对希腊政府来说变得太强烈，那么可能会迫使在未来做一些什么。

上周，关于希腊的不确定性达到了一个新的高度，尤其是出现了一些来自德国和法国的冲突信息，而这两个国家一直在试着安排展期或债务转换，欧洲央行则反对任何的“选择性违约”或“信贷事件”。

由于无法让欧洲在希腊问题上一起行动起来，因此影响了欧元区的信心，增加了对西班牙和意大利的传染效应。

因此，美国和欧洲预计都不太可能会推动全球经济发展。相反，其危机可能导致全球经济减弱。而日本，则被认为大部分将被海啸后的重建所占据。

随着先前财政和货币刺激的影响逐渐停止，没有相应措施的发生，因此未来几年对于主要发达经济体的经济前景很难表示乐观。