金融危机的教训——绿色气候基金的警示

地球之友，美国

当决策者和公民社会组织辩论绿色气候基金(GCF) 的设计、目的和模式的,他们应该仔细考虑金融危机的一些重要教训。本期简报重温了危机的起始，及绿色气候基金可引以为戒的重要教训。

金融危机以来，显而易见的，资本市场已是极为复杂、相互关联且金融化。在过去，住房按揭贷款是本地银行与房主之间的事。而现在不同。2008年,世界目睹了美国房地产泡沫产生的巨大危害，它触发了银行崩溃、全球经济衰退和多国的财政灾难。据许多学者观点，目前的欧元区危机，与其说是主权过度借贷问题，不如说是2008年金融危机的延续。这一语道破了欧洲货币联盟及其脆弱银行体系的结构弱点。

I.金融危机的简短故事

一般认为，金融危机是美国不负责任的消费者的过错，他们的贷款超出自己的偿还能力。毫无疑问，这是原因之一，但还有一个更深层次的动因：美国自2001年9月11日下调利率后，不仅使贷款非常便宜，而且降低了债券收益，导致机构投资者如养老基金、对冲基金、保险公司和主权财富基金等不得不在资本市场寻求新的投资。

为满足这一需求，华尔街的银行家们——通过“金融创新”——产生了住房抵押贷款证券化（MBS）。这一新金融工具将成千上万的房屋贷款捆绑打包并出售给世界各地的投资者。这些证券十分受欢迎，为满足对这些产品的似乎无休止的需求，金融中介机构开始承销越来越多的此类证券。华尔街极大助长房地产泡沫膨胀；由于太多的投资追逐太少的资产，房价被严重高估并导致不良资产增多。

不良资产的增多可能是由错位激励机制造成，从而导致整个价值链的混乱。房屋抵押贷款经纪人伪造贷款申请，银行忽视贷款标准，承销商创造了没有人能理解的风险证券，信用评级机构提供错误的建议，还有保险公司过度承诺信用违约互换。短期利益的诱惑——尤其是由别人承担风险——很容易让每个卷入其中的人视而不见。

当然，糟糕的金融监管——很大程度在于华尔街对美国国会的影响——也是一个关键因素。金融监管机构未能管理影子银行的疯狂增长。金融实体如对冲基金、特殊目的投资工具、私募股权公司和其他金融实体在很少的监管下运作。许多机构采用非常冒险的策略，例如使用短期借款投资在长期投资或在不受监管的场外衍生品交易市场上投机。

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