新兴经济体的动荡

Turmoil in emerging economies

南方中心总执行长：许国平

内容简介：上周举行的20国集团（G20）峰会讨论了一个新现象——一些主要发展中国家出现经济动荡。防范未来危机的协调机制仍遥遥无期。（2013年9月9日）

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半年就有了如此的变化。在上周举行的G20峰会中，各国将注意力转向不断疲软的新兴经济体。

这与以前的峰会形成了鲜明对比。那时，主要发展中国家被视为全球经济增长的驱动力，而发达国家的经济步履蹒跚。

有两年左右时间，欧洲危机是焦虑的焦点。美国经济也饱受国内问题的困扰。发展中国家的经济，包括中国、印度、巴西、印尼和其他东盟国家，是维持全球经济运行的经济安全网。

但在圣彼得堡G20峰会报告中，国际货币基金组织（IMF）不得不做出尴尬的转变。它推翻之前的理论，即新兴经济体处于快车道，并使全球经济持续增长。现在它警告说，这些国家经济的停滞如今拖了全球经济的后腿。

发展中国家的领导人正确地指出，他们的经济是发达国家货币政策的受害者，尤其是美国的“量化宽松”（QE）政策，一直以来美联储每月向银行系统注入850亿美元。

其中许多资金最终流入了发展中国家的股票和债券市场，因为美国利率一直保持在接近于零的水准，而美国投资者寻求更高的收益率。

然而，当美联储主席宣布将“逐步退出”量化宽松政策，相应地长期利率开始上升，投资发展中国家的资金一直回流美国。

脆弱的新兴经济体已遭受重创，可能还会更糟。尤其容易受到冲击的是那些存在经常账户赤字的国家，因为它们依赖资本流入来弥补这些赤字。

所需资本的流出和风险的增加，导致它们的货币和股票市场暴跌。这反过来又导致更多的资本流出，因为预计股票价格和国内货币将进一步下跌。货币贬值也助长了通货膨胀。

因此，以前的强劲增长点印度、印尼、巴西、南非和土耳其如今成为恶性循环的受害者。

上周，印尼汇率跌破11000印尼盾兑1美元关口（去年同期为9500印尼盾兑1美元 ），而7月贸易赤字扩大至23亿美元，通货膨胀年率在8月达到8.8％。

印度货币汇率（从一年前的56卢比兑1美元 ）下跌至68卢比兑1美元，直到上周四新央行行长广受好评的就职新闻发布会后才恢复到65卢比。

印度经常帐户余额每年都在900亿美元左右，导致其高度依赖资本流入。

8月中旬，政府出台了有限的资本管制措施，包括将印度居民对外汇款上限（由之前的200,000美元）下调至每人75,000美元，并限制本地公司的海外投资。

南非（最近12个月为250亿美元），巴西（780亿美元）和土耳其（540亿美元）也存在巨额经常账户赤字，这使它们难以应对变幻莫测的资本流动。

南非兰特已贬值18％。总统Jacob Zuma将货币贬值归咎于美国可能退出量化宽松政策。

“一国完全基于本国利益作决定有可能会对其他国家造成严重影响”，他理直气壮地抱怨道。

马来西亚的货币价值最近也有所下降，但该国没有那么脆弱，因其经常账户盈余（在截至6月的前12个月盈余142亿美元）。

然而，最近贸易顺差已经不那么强劲，且一直有“传染效应”的危险，我们知道这往往不是基于理性。

受影响的国家可以采取一些政策工具来应对这种局面。一是尝试通过中央银行出售美元购买本国货币来稳定货币。

但这代价很大，且该国可能动用外汇储备，特别是如果投机者继续对赌其货币贬值将更为严重。这是泰国和其他国家从1997年金融危机中吸取的惨痛教训。

另一项政策措施是资本管制。理想地采取该措施防止资本流入。

但是，大多数国家在经济景气时期允许资本流入，当突然变成资本流出会出现暴跌。

1998到1999年间，马来西亚限制本国居民和外国人对外汇款，有效地阻止了危机。其在当时受到严厉批评，但现在如果情况已经够糟糕了，连国际货币基金组织（IMF）都建议采取资本管制。

最终必须进行国际改革来遏制来源国资本过度流动，且发达国家必须受到规制，以使其经济政策不会对发展中国家造成负面影响。

但是我们将不得不等待这么有用的资本流动国际协调机制和经济政策的出现。