金融市场暂时稳定

作者：许国平
对股票市场或全球经济密切关注或进行投资的人们上周应长舒了一口气。市场在经历了两周的骚乱后又恢复了表面的平静。

这或许主要是因为美国的金融权威已做好准备，动用自己的权利采取行动，从而减轻信贷危机，防止其发展为全面危机的缘故。

美联储8月17日降低贴现率（借给银行的利率）的行动使上周一的亚洲证券市场振荡，该积极浪潮一直持续到周末。

美国和欧洲的股票市场也恢复了精神，促使一些分析家企盼最糟糕的情形已经过去，情况将稳定，然后将有所改善，回到危机前的水平。.

但是另外也有一些分析家却发出警告：有更多的坏消息一触即发，美国次级房贷市场的问题在美国和欧洲的货币市场仍然存在，其在实际经济中对就业和收入的负面影响仍需一段时间才可见。

事实上，几乎所有人都一致认为了解真实的情况即使说不是不可能，但也可以说是相当困难的，更不用说预测下一步将会发生什么。

好消息和坏消息来得几乎同样多。一些消息使情况得到改善，另一些消息却抵消了利好，或者情形反过来。这或许是股票市场为什么“稳定”的原因。

其中一个主要的稳定因素当属美国金融权威暗示目前正严肃考虑流动性短缺的问题并做好准备在金融骚动溢发并威胁经济增长和就业时采取行动。

美联储主席、美国财政部部长、参议院银行委员会主席上周中期召开的午间会议据参议员透露，美联储主席告诉他，他将动用自己能用的所有工具来处理危机。这让市场欢呼雀跃。

这一行动意味着美联储很快会降低银行之间彼此借贷的关键利率。降低利率将减轻消费者（尤其是购房者）的负担，改善银行目前面临的贷款无力偿还增加的情况，总体上推动需求和销售的增长。

美联储曾经由于担心通货膨胀而不愿降低利率。其最近的主要首选目标是保持通货膨胀率下降。鉴于通货膨胀压力仍然很高，因此没有理由降低利率，除非是用来解救目前可能面临危机的华尔街投资公司和银行。

但是解救蛮干的投资者和公司将会带来“道德风险”。这会放赌博输钱的人一马。这些人在知道权威机构会来再次营救后将会受到引诱而再次进行赌博。

甚至保守的金融分析家也得出结论：正是“贪婪”而不是其他因素把世界推到了目前的全球金融危机边缘。

格雷拉（Francesco Guerrera）在上周六金融时报的一份专栏中描述了金融社会的“奇怪推理”是如何导致若隐若现的危机的，主要的例子如下：

n      急需资金的银行家推出房贷，并按照超出其价值的价格捆绑销售，这种理论是扭曲的。

n      金融工程师否认了共识，把有风险的贷款大量销售到先前安全的证券市场，对市场商业票据进行大检修。

n      银行在没有契约的情况下贷出数十亿收购基金的嗜好。

“随着信贷危机的展开，一个事实变得更明显，”格雷拉写道。“在最近的黄金时代里贪婪压过了金融从业人员‘应做’清单的逻辑。”

虽然专栏作家没有提到，但是导致此次危机的“贪婪”是金融机构在借款人提供虚假数据，比如夸大的收入来获得高额贷款的情况下仍然愿意向那些想拥有房屋的借款人借钱。

安排借贷一方或双方的中介机构在此次欺骗行为中也有推波助澜的作用。当近年来利率逐步增长时，所谓的“次级”房屋购买者是首先不能偿还贷款的人群。

借钱给这些人的机构现在就陷入了麻烦。而那些投资被一线机构分出来的贷款相关的复杂票据的其它机构（及投资与二线机构相关的其它票据的机构）目前正面临损失。

上周的坏消息包括：该周早期美国财政部的短期帐单突然大幅度增加（数量急剧上升），标志着其它市场出现信心危机，因此对财政部是否能偿还帐单也出现了危机；中国两家最大的银行报告其接触美国次级房贷市场的金额分别达97亿美元和12亿美元；德国的两家银行报告说目前卷入了美国房屋贷款投资的麻烦；还有一些大银行也将报告第二季度遭受巨大损失。

好消息则包括：据说美联储主席将积极采取措施防止危机进一步发生；欧洲中央银行将向金融体系注入更大流动性；美国银行愿意向美国放款行Countrywide Financial;注入资金；美国七月份的新房销售有所增加；随着日元对其它货币（尤其是美元、澳大利亚元、新西兰元）的高收益得到恢复，“日元利差贸易”有所改善。

在接下来的几周，由于其它一些银行和基金将透露受次级房贷问题影响而遭受损失，由于投资者和金融机构仍然担心对于投资价值缺乏信息，他们不能在很多类型的债务和商业票据中进行投资，因此可能会有更多的坏消息出现。

另一方面，中央银行和金融机构对于问题的出现将会有所警觉，会继续进行干预，保证流动性，安排营救陷入困境的银行和基金，且有可能会降低利率。

金融体系目前可能已经得到补救。但从中期来看，现实经济是否会遭受小的经济损失或大的经济损失已越来越不确定。而在弥补之后是否会有更有力的调节措施来防止未来出现欺骗和贪婪的行为，或者说在下一次危机到来之前是否会有一段松弛期也已不确定。