世界面临金融波动的风险

作者:许国平
上周世界股票市场经历了很长时间以来最大的一次突然下跌。这标志着世界市场过山车式的震荡开始，还可能影响货币市场、资本流动、“实际经济”生产及就业等。

上周四和周五，美国股票市场经历了五年来最大幅度的下跌。伦敦股票市场在这两天损失了今年的所有收益。

亚洲各大股票市场也在下跌。上周五，吉隆坡综合指数下跌了1.9%，韩国和台湾的股票指数跌了4%，香港跌了2.7%，新加坡和日本跌了2.4%。

信贷市场的各种问题最终转移到股票市场，从而使不断累积的金融不稳定变成 “主流”，最终给普通民众带来打击。

美国总统乔治·布什曾经告诉美国民众不用担心，当然这让人们更加担心会有更多问题出现。美国财政部长汉克·保尔森则更加坦率，把销售热潮描述成为“唤醒投资者的呼唤”。

给这些事件以“打击”的是美国的次级抵押贷款危机。这些贷款并不是发放给信誉好的业主购买房屋。对冲基金及其他金融机构可能因不偿还贷款而损失千亿美元。

上个月美国新房销售减少了6.6%，造成实际经济下降，加剧了紧张不安情绪。

上周中期，银行安排Chrysler和Alliance Boots并购的融资失败，未能找到要求的200亿美元的贷款买家。这导致人们担心杠杆收购和并购交易的信誉将会枯竭。

风险更大的投资则出现了信贷危机信号，投资者快速转移到 “安全的投资”，比如政府发行的债券。过去几天人们常用的术语是“重新定价风险”。金融机构对于其认为风险更大的贷款和资产收取更高的利率并减少这些风险领域的资金流动。

这对上周的证券市场造成了打击。大家广泛认为未来几周或几月金融市场将会出现很多波动。

这种过山车式的变化还会卷入货币和资本流动市场，现在很难预测各种货币和各个国家将会受到什么影响。

比如，由于危机源自美国的金融产业，因此曾认为美元会下跌。而事实上，美元上周初出现下跌，直到周末才恢复，然后却轮到其它国家货币（新西兰、印度尼西亚、菲律宾、巴西）下跌。

因此，一个新的担心是套利交易将会平仓。在这种套利交易中，贷款以低利率的货币或资产发放，借出或投资到利率高的资产，从而从这个差价中赚取利润。

 

低利率的日元在这种套利交易中最受欢迎。但是，由于上周日元大幅上涨，持有日元的成本增大，致使持有日元的投资者必须快速偿还（或平仓），以避免损失。

就在上周波动袭击之际，亚洲发展银行及时发出警告，指出东亚的金融市场容易受到日元套利交易突然平仓活动的影响，对于外资的突然撤出和货币的突然下跌也易受攻击。

亚洲发展银行在周四的一份报告上提到，去年该地区共收到的资本流入达创记录的2690亿美元，这也使今年亚洲货币飚升（泰国铢上涨了19.5%，菲律宾比索上涨了7.4%）。

亚洲发展银行警告说，日元套利贸易平仓可能会“扩大东亚新兴金融市场的波动”。该银行建议亚洲各国政府制定措施，为资金流动突然转向做好准备。

尽管日本投资者已经将其资产转移到其它可以产生更高利率的货币，做为其套利贸易的一部分，但是这些投资者在上周末日元突然高涨时也可能转回日元资产。

上周证券市场出现的下挫可能会是目前一些专家一直预测的金融不稳定的新发展。

这些专家曾经把问题指向了“全球不平衡”，主要是美国的外贸赤字大量累积，而其它一些国家（包括中国）则出现了大量的盈余。

他们还提到了高杠杆机构的一些不利稳定的行为，比如对冲基金，投资者和投机者可以自由地跨国转移资金等，这些都可能会导致货币和资本流动市场的波动。

虽然上周股票市场的突然下挫可能仅仅是一次短期的“市场调整”，但是这也可能是数月金融动荡的开始，其转折和拐点都是不可预测的。