全球股市激烈波动

作者：许国平
今年一月第四周是全球股市最不寻常的一周。开头一连两天，即星期一和星期二，股市猛泻得叫人惊骇。在最后两天，即星期四和星期五，股市才恢复过来。

波动性是当前股市的走向。我们无法预测下周或之后会发生什么情况。

吉隆坡股市是跟着亚洲和世界的趋势走的；在周一和周二，吉隆坡股票交易所的综合指数就分别跌了2.1％和3.8％；过后，在周四和周五，才分别回升2.1％和1.6％。周五的闭市指数为1405点，比早一星期的1439点稍低。

这次股市崩溃是以亚洲和欧洲股票在周一大跌开始的；美国当天是假期。面对这么严重的股市崩溃，美国联邦储备局在周二上午宣布降低利率百分之0.75。

这是扭转股市劣势的重要因素。在接下来几天，它首先在欧美发挥作用，然后才影响到亚洲。

联储局的行动是否明智也引发了大辩论。该局在其预订的1月30日会议之前就采取了上述行动。许多人认为，这一行动是美国中央银行家陷入恐慌的征象，也是反映它有意搭救投资者的信号。

上述作法将使“道德风险”成为更顽固的现象；甘冒风险的投资者、公司和银行可期望得到搭救，因此以后可继续作出高风险的决定。

此外，联储局，尤其是其前任主席格林斯潘，现在事后才被批评，说他总是出来搭救市场；特别是在股市下跌时就降低利息的作法，因为这种作法只方便人为地使市场继续繁荣，但却导致市场“泡沫化”；包括股票与屋业市场的“泡沫化”。

这些“泡沫”逐年增大。现在是到了报应的时候，因为“泡沫”总有一天要破的。很多人已经说了，算帐的日子已经到了，因为次级房贷危机已经在美国引发更大的金融危机、信贷紧缩、房价下跌和房屋滞销。这看来像是经济开始萧条的时候了。

接着，又传来损失超过70亿美元的新闻。这是“魔鬼营业员”在法国兴业银行内作怪、以及银行本身试图纠正有关情况所造成的结果。

在欧洲市场下跌的时候，该银行营业员却赌它会上涨。当其未经受权的交易被发现时，损失已经高达15亿英镑了。

该行在星期一采取行动，解决掉有关的交易。由于它大量抛售，造成欧洲股市在星期一和星期二上午严重滑落。这都发生在美国联储局星期二下午宣布降息之前；美国的宣布使市场回扬。

结果该法国银行亏损了49亿英镑。现在争论的是，该法国银行的行动是否使周一的欧洲股市下跌恶化，使联储局错误地降息0.75点。

在同一个时候，于瑞士达沃斯参加世界经济论坛的政治与商界领袖莫不感到忧郁，因为想到：世界股市在疯狂摆动；许多银行宣布亏损使金融危机更为严重；还有“实际的经济”发展缓慢及可能大萧条的问题。

许多分析者指出了许多年前所作的、改变金融政策的错误，即允许金融机构引进新的、投机性的工具和基金，让其自由跨国流动。这些越来越“精致”和不透明的工具与基金，连管制人员及投资者都搞不清楚，管制就更谈不上了。

对冲基金创办人索罗斯在上周说，当前的情况是60年来最严重的市场危机。这次危机，标志着以美元作为国际储备货币的信贷扩张时代的终结。

他说，当前的危机是超过60年的超级繁荣达到顶点的结果。每当信贷扩张遇到问题，财政当局便介入干预；注入资金来刺激经济。结果制造了“道德风险”，鼓励更进一步地扩张信贷。

在这个星期，索罗斯的分析似乎再次被嘲弄了，因为联储局已经大幅度降息，搭救市场。不过，这总是有限度的，因为利率一直降低，很快就接近零了；假如危机一直存在，已经没有多少可再减了。

世界主要经济中的信贷扩张，其可行性是否来到了终点？用债务筑起来的大厦是否要崩坍了？

或者接下来是又一轮的信贷扩张，把经济又扶上成长的道路，然后在类固醇的刺激下，不久又再来一个更大的危机？