量化宽松还是不量化宽松，这是问题所在

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2021年10月18日
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量化宽松还是不量化宽松，这是问题所在
发表于2021年10月18日SUNS #9439

日内瓦10月15日（IPS/Alexander Kozul Wright*）——全球经济守卫者本周在华盛顿召开会议，讨论最新的全球增长预测。

世界银行与国际货币基金组织理事会的会议一直聚焦于全球如何应对COVID-19，经济学家警告称发达国家的经济增长势头放缓，发展中国家的经济复苏不平衡。

尽管如此，自2020年2月以来，世界各国政府已经部署了16万亿美元的财政支持措施，以抗击疫情。

这些巨额资金为医疗保健系统、企业和家庭提供了紧急救生索。

高财政支出和低税收使2020年政府债务占世界GDP的比重达到创纪录的97%。根据国际货币基金组织（IMF）周三发布的最新财政监测报告，预计今年将稳定在99%。

该报告还认为，“疫情引发的特殊政策应对措施，对确定财政政策的最佳前进道路构成了挑战。”

通常，政府采用双管齐下的方法来资助支出：要么借更多的钱，要么增税（或者两者兼而有之）。量化宽松（Quantitative Easing，QE）是当局在最近的经济危机中转向的另一种非常规政策选择。

QE（量化宽松）是一系列非正统货币政策的简写，央行通过购买政府债务（以及其他资产）来增加货币供应量并降低利率。其目的是刺激消费和投资，进而提振GDP增长。

虽然发达经济体央行（AEs）自2008年金融危机以来已实施量化宽松，但新兴市场经济体（EMs）更受约束。新兴市场缺乏在发达经济体中所观察到的深度金融市场，反而是依赖外国投资者（受高利率吸引）来弥补赤字。

因此，旨在降低利率的措施会被视为阻止外国投资者，并对本国货币施加下行压力。

此外，无论正确与否，人们都认为，能够获得央行融资的新兴市场政府，在财政纪律方面比发达经济体政府要宽松。反过来，泛滥的量化宽松政策有可能削弱货币政策的可信度。

在很大程度上，这一担忧凸显出新兴市场决策者为何如此重视央行独立性——在正常情况下，这是一个模糊的概念，更不用说在危机中了，但在考虑债务货币化可能产生的影响时，这一概念至关重要。

首先，财政政策和货币政策之间的相互侵蚀可能因扩大货币基础，从而加剧通胀失控。

第二，即使政府债券收益率不会立即被货币创造推高，也有可能发生在中期，从而提高未来债务融资的成本。

因此，在继续支持经济活动和保留财政空间（政府预算中用于额外支出的空间）之间的权衡上，新兴市场经济体所面临的比发达经济体更为棘手。

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）前首席经济学家Yilmaz Akyuz表示：“新兴市场国家央行正试图找到在不被指责印钞的情况下为其预算融资的方法。”他指出：“正如2009年一样，IMF已经在谈论恢复‘正常’的央行政策。”

事实上，本周发布的另一份IMF报告对新兴市场量化宽松有批评之语，指其缺乏政策经验，并警示“退出此类计划的威胁”。

但尽管IMF一再规劝，印度尼西亚中央银行（BI）印尼央行最近仍承诺继续购买价值数万亿印尼盾（相当于数十亿美元）的政府债券。

2020年7月公布的“负担分担”协议旨在帮助填补COVID-19之后的2020财政赤字。

去年，BI在一级和二级市场购买了长期政府债券，此外还为某些类型的债务返还了利息。

总的来说，BI为印尼2020年（占GDP）6.1%的赤字提供了大约一半的资金，降低了债务偿还成本，并为应对疫情提供了更大的空间。

早在2020年，债券购买计划就被认为是“一次性的”，人们普遍预计该计划将于今年结束。然而，在2021年8月，央行承诺将赤字融资延长到2022年。

自8月份以来，政府债券和印尼盾的价格都保持相对稳定。只要投资者继续相信BI的独立性和政府对财政可持续性的承诺，印尼的非正统经济政策试验就有望继续。

[*Alexander Kozul Wright是第三世界网络（TWN）的顾问。]