开发银行应改革其贷款做法

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2022年10月17日
第三世界网络

开发银行应改革其贷款做法
作者：Alexander Kozul-Wright
Ruurd Brouwer

日内瓦2022年10月11日（IPS国际新闻社）——据摩根大通的数据显示，在9月的最后一周，新兴市场（EM）债券基金外流达到42亿美元，今年总额则达到创纪录的700亿美元。由美元上涨引发的资金外流，给低收入国家带来了巨大压力。

美联储加息推动了美元的上涨。自3月以来，美联储已将利率上调3个百分点，促使全球投资者将资金转移至美国金融资产，并远离（风险更高的）新兴市场投资。

在经济学家们仍在就美国经济增长预测争论不休的同时，这种“向优质产品转移”的现象已经给整个发展中国家带来了金融冲击，这些国家在食品和燃料成本上升（通常以美元计价）的情况下不堪重负。此外，新兴市场政策制定者试图阻止美元上涨的努力基本上都失败了。

今年以来，世界各国央行以2008年以来的最快速度消耗着它们的美元储备。为了遏制货币贬值，它们还大幅提高了利率。例如，阿根廷的决策者上月将利率上调至75%。但收效甚微。

MSCI新兴市场货币指数（衡量25种新兴市场货币对美元的总回报）自1月1日以来下跌了近9%。根据彭博社的数据，同期埃及镑贬值了20%。在加纳，塞地已经下跌了41%。

除了进口成本上升之外，货币暴跌还使得美元计价债务的偿付成本更高。对于发达经济体的人来说，这种担忧可能显得很抽象。然而，在发展中国家，这种影响是痛苦的现实。

随着美元相对于其他货币升值，各国必须产生更多的本国货币（以税收的形式）来偿还现有的美元债务。对于低收入国家的政府来说，为了避免主权违约，必须削减预算。

货币贬值将迫使当局为保持债务的流动性而削减医疗和教育支出。这让官员们面临着一个严峻的选择：要么冒着放任全面债务危机的风险，要么没收基本公共服务。

考虑到破产带来的痛苦代价，政府倾向于优先考虑紧缩政策而不是宣告破产。主权违约除了造成失去外国投资机会、增长放缓和高失业率这些广为人知的影响外，还将引发严重的社会损失。

今年8月，世界银行发表了一份文件，衡量国家破产后国家生活水平的下降——着眼于食品、能源和医疗保健的获取情况。该文件显示，在违约十年后，与综合控制（虚拟）组相比，各国平均每年的婴儿死亡人数增加13%。

诚然，巴西和印度等更发达的新兴市场可以用本国货币发行债券，以限制预算削减。然而，在世界上大多数贫穷国家，金融市场过于薄弱，无法支持国内贷款。

由于无法向私人债权人借款，多边开发银行（MDBs）等公共机构通常会介入填补缺口。事实上，几乎90%的低收入国家（LICs）的资金都是以官方贷款机构的优惠或非商业贷款形式提供的。

即使算上这些优惠条件，在黎巴嫩、斯里兰卡和巴基斯坦等众所周知的热点地区之外，财政压力也开始积聚。目前，低收入国家对多边开发银行和其他官方债权人的未偿债务高达1530亿美元（大部分以美元计价）。

鉴于今年发展中国家资本外流的外在诱因，多边贷款机构需要更具创新性。在可能的情况下，它们应该利用其稳健的信用评级来承担更大的风险，从而向穷国以其本国货币提供贷款。

如果做不到这一点，它们可以以合成的当地货币形式发放贷款。这种方式将美元债务与当地汇率挂钩，允许借款人以本国货币偿还债务，同时确保债权人收到美元付款（包括利息和本金）。

合成货币可以限制外国资本外流，从而改善债务人的信用状况，进而提高债务管理能力。特别是，它们还可以减少国际货币波动对政府财政的影响，从而增强经济的复原力。

多边金融机构的任务是设计一个稳定的国际货币体系，以设法缓解全球贫困。但这些机构提供的贷款破坏了它们自身的使命，因为美元债务迫使货币风险落在最无力应对的国家身上。

本周，世界银行和国际货币基金组织将在华盛顿召开年会（10月10日至16日）。美元走强将是其中一个关键话题。通过调整贷款做法，这些机构有着减轻世界上最贫穷国家痛苦的独一无二的机会。

本文作者Alexander Kozul-Wright是第三世界网络的研究员，Ruurd Brouwer是货币对冲公司TCX的首席执行官。(https://www.tcxfund.com)